股指大涨700点 两市加权平均市盈率不升反降
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增大作者：佚名 来源：不详 发布时间：2007-4-21 10:06:00 发布人：runinfos
秉承价值投资理念
截至3月底发布报告时，银河证券对已公布年报上市公司的平均市盈率水平测算结果为34倍，而沪深300(3288.554,-15.95,-0.48%)、上证180、上证50等成分股平均市盈率在31倍左右。银河证券预计，随着两税合并的实施和宏观经济运行保持良好态势，2007年、2008年国有大型企业的净利润增长率均可保持在35%的水平，据此判断的2007年、2008年动态市盈率分别为23倍、16至19倍，属于合理水平。
“除了资金推动之外，上市公司业绩的改善，也能够部分解释股指持续上涨的原因，如果对未来业绩的预期不好，股市显然会缺乏上涨动力。”李锋预计，上市公司一季报公布的业绩水平应该还会保持强劲增长的势头，但具体能在多大程度上降低市盈率水平，还不好说。
他说，在2004、2005年时，宏观经济形势很好，企业利润大幅提升，但在上市公司群体的表现却不明显，主要原因还在于股权分置，导致大股东不关心二级市场股价表现，也“不愿意往上市公司做业绩”。股改的制度变革，对于改善上市公司业绩的作用不可小视。
“但也要强调的是，越是在大股东做多动力强劲的情况下，监管部门越应该加大对违规行为的查处力度，同时也应发行更多更好的蓝筹股，给入市资金以更多的选择。”
对于在当前点位打算入市的投资者，李锋的警告是，一定要在充分学习、研究并了解风险的基础上理性投资，秉承价值投资理念，投资具有稳定增长前景的绩优、蓝筹股，避免炒作消息股、题材股。“我相信，大盘蓝筹股未来一两年内给投资者带来惊喜，是没有问题的。”(周翀)
专家观点
如何看待市盈率指标
银河证券研究中心副主任丁圣元指出，目前对市盈率的计算，业界有多种方法，投资者在选用各种市盈率指标来判断市场估值水平时，应保持谨慎。
丁圣元说，目前计算市盈率的过程中，比较通用的方法是先将亏损股剔除，计算所有股票的市盈率，并根据流通市值加权计算平均值。这种算法存在的问题是，有的绩差股市盈率较高，依次得出的平均市盈率容易受到影响形成失真。此外，还有将市盈率取倒数并进行平均的算术方法，也不尽科学。对于像我国股市这样盈利水平增长较快的市场，较为合理的算法应是将全部股票总市值相加，除以全部上市公司的净利润，即以总市值比总收益，这样可以将所有权重计算在内。相对而言，后者有利于投资者对股市形成总体判断。
另外，由于股市表现和经济表现都存在波动，且上市公司盈利相对GDP会存在一定的敏感度，因此当经济实际增长率超过潜在增长率的时候，上市公司盈利水平将可能出现放大效应，大大高于GDP的增速；当实际增长率低于潜在增长率的时候，上市公司盈利的缩减幅度往往也超过宏观经济。所以，市盈率指标也很容易因为经济波动而产生较大波动，以简单的市盈率指标来进行估值判断，往往是不够准确的。
丁圣元认为，由于结构性问题的存在，投资者在以市盈率水平为依据指导投资行为时，必须对具体股票进行细化研究，认真分析上市公司盈利的来源；同时，也要重视结构性的问题，不能用总体指标来解释结构性的问题。(周翀)
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全球市场估值水平比较
2007年2月，沪深300指数的平均市盈率已经上涨到接近40倍。但是市盈率逐月连续上扬走势在2007年3月份发生逆转，3月份沪深两市各主要指数的平均市盈率均出现明显下降，其中沪深300指数的平均市盈率从2月末的39.61倍下降到3月末的36.45倍，下降幅度为7.98%，且这样的市盈率下降是在同期沪深300指数上涨9.32%的情况下取得的。这一逆转发生的主要原因在于，3月份大量上市公司公布新的年度报告，许多上市公司的业绩取得了明显增长。这就说明，市场前期的上涨是由于对上市公司业绩增长有着较好的预期。
目前美国、英国、韩国、中国香港等成熟市场的市盈率大约在10至20倍的区间内波动，日本和印度市场的平均市盈率在23至25倍的区间内，除了我国台湾地区的市盈率波动幅度较大以外，每一个指数的市盈率均维持在一个相对稳定的区间内。相对而言，我国沪深两市市盈率半年内的波动区间在22倍至40倍，远远大于其他市场的波动区间，短期内上升迅速，大幅度高于全球其他主要市场。
值得注意的是，由于4月份是上市公司公布新的年度报告的密集期，可以预期，今后一个月内上市公司的平均业绩仍将取得较快增长。据测算，如果4月份公布的年报业绩平均增长幅度与3月份持平，在现有股市价格水平下，沪深300指数的平均市盈率有望下降到30倍左右，其他各主要指数的市盈率也将相应地降低，现有的估值压力将得到大幅度缓解。(中投证券研究所) 上一页 [1] [2]
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